国产血液净化龙头上市！

  血液净化技术股份有限公司（股票简称“山外山”，股票代码：688410.SH）

  据悉，山外山此次IPO公开发行3619万股新股，发行价格32.30元/股，发行市盈率高达297.74倍，其最新市值为38亿，高于宝莱特、三鑫等同行竞品公司。

  值得一提的是，山外山开创了血透行业和重庆地区企业科创板上市的先河，此前，重庆尚无科创板上市企业，科创板70%以上的企业是来自北京、上海、广东、浙江、江苏5省。

  除其强大的科创属性外，山外山背后的明星资本众多，其中高瓴资本的关联公司珠海岫恒持股12.96%，华盖资本为第五大股东，持股7.19%，鱼跃医疗也在其中。

  从募集资金来看，山外山此次IPO募资总额为11.69亿，净额10.67亿元。大多数都用在“血液进化设施及高值耗材产业化项目”、“血液净化研发中心建设项目”、“营销网络升级与远程运维服务平台建设项目”以及补充流动资金。

  此前，山外山IPO的申请于2021年11月4日获得受理，距离此番成功上市刚满一年。

  山外山成立于2001年，专门干血液进化设施与耗材的研发、生产和销售，前身为山外山科技有限公司。

  据公司资料显示，目前山外山已实现了血液净化全产业链布局，迄今累计在全国上千家医院实现终端装机，并远销全球六十余个国家和地区。

  长期以来，国内血液净化行业为以费森尤斯为代表的5大外资厂商所垄断，然而随着一批国产械企的崛起，这一局势或将被打破。

  据悉，山外山的血液进化设施已在国内外累计实现装机1万余台，医招采2022年2月发布的“血液透析机排行榜”显示，重庆山外山销售数量位列总榜第六，国产第一，同进口厂商的差距正在缩小。

  此前工业与信息化部信息化和软件服务业司正式公布“2022年大数据产业高质量发展试点示范项目”名单。其中，山外山“基于血液净化大数据的智能血透服务”项目成功入选名单的“行业大数据应用”领域中的“服务业大数据应用”方向。

  此外，据山外山招股书资料显示，公司还是中国血液进化设施国家标准和行业标准的起草单位，参与了血液透析设备、血液灌流设备、连续性血液进化设施、血液透析和相关治疗水处理设备常规控制要求等多方位的血液净化行业标准建立。

  伴随着血液净化行业的快速发展和公司业务的不断成熟，山外山经营规模不断扩大。

  在2019年、2020年、2021年和2022年上半年的营收分别是1.423亿元、2.544亿元、2.833亿元和1.535亿元，山外山公司近年来经营业绩增长稳健，经营业绩整体成逐年攀升之势。

  报告期各期（2019年至2022年上半年），山外山分别为净利润-3493.33万元、1833.41万元、1814.09万元和1601.22万元，成功扭亏为盈。

  据山外山官方预计，公司2022年度可实现营业收入3.06亿元至4.59亿元，将同比增长8%至62.01%;可实现扣除非归母纯利润是3472万元至5208万元，同比增长121.13%至231.70%。

  此外，本次上市募集资金后，将有利于山外山整体经营规模的扩大和运营效率的提升，并逐步提升其盈利能力。

  据招股书多个方面数据显示，企业主要依靠核心技术开展生产经营，报告期内，山外山核心技术产品业务收入占比连年飞升，分别为 39.47%、51.97%、 60.36%和 60.19%。

  截至本招股说明书签署之日，山外山及其子公司共拥有已授权专利128项，其中境外专利2项，境内专利包括发明专利36项、实用新型专利72项、外观设计型专利18项，以及多款自主研发的关键技术，具体如下：

  种瓜得瓜，种豆得豆，山外山产研密集产出的背后是多年的投入。2019年至2022年1-6月，山外山研发投入分别为8.25%、9.90%、7.76%以及 11.60%，领先其他同行械企。

  当山外山紧锣密鼓角逐IPO“最后一公里”时，12月7日，河南省医保局发布《关于成立血液透析类等三个医用耗材省际联盟的公告》。

  届时，24个省（自治区、兵团）将分别组成三个省际联盟，拟对血液透析类等六类医用耗材开展集中带量采购。

  这并非血透产品首次纳入集采，安徽、陕西、辽宁、山东、湖南、湖北、河南、贵州、四川等省份均已相继开展。

  2021年8月安徽省开展全省血液透析器集中带量采购，当有 9家中选企业 53个产品中选，最高降幅 76. 7%，平均降幅 53.9%，血液透析器均价迎来“腰斩”，从 110 元左右降至 50 元左右。

  此外，据医械汇数据统计，中国血液净化类高值耗材市场规模逐年攀升，2021年已达到139亿，然而市场占有率日益扩大的同时，山外山的竞争者也不在少数。

  费森尤斯医疗属于费森尤斯集团，1966 年涉足且专注于肾脏病治疗领域， 研究开发生产及销售血液透析和腹膜透析产品，并提供透析治疗服务，是慢性肾脏衰竭疾病治疗产品和服务的全球供应商。

  费森尤斯在全球100 多个国家拥有超过 118,308 名员工，年销售透析机超过 75,000 台及透析器超过 1 亿支。同时在透析治疗服务方面，费森尤斯医疗在世界各地拥有超过 3,971 家血液透析中⼼，为 336,716 名透析患者每年提供超过 5,000 万次的透析治疗。

  贝朗医疗，1839 年创立，面向全球提供医疗设施、医药产品和服务，致力于为输液、麻醉、透析、神经外科、脊柱外科、糖尿病护理、临床营养学、伤 口管理、感染预防等相关治疗领域提供解决方案。1985 年，贝朗医疗在中国香港设立了分支机构，正式开展了大中华区的业务。

  经过 30 多年的发展，贝朗医疗在中国拥有七家独立的法人实体公司，总部在上海，在北京、广州、武汉等中国主要城市都设有分公司，业务遍布全国 60 多个城市，并在江苏苏州和山东淄博投资建设了大型生产基地。截至 2021 年 2 月 22 日，在华员工超过 1,900 名，多年来销售额持续保持两位数的增长。

  百特国际企业成立于 1931 年，致力于开发、生产和销售挽救和延续患者生命的产品，包括血友病、免疫紊乱、传染性疾病、肾脏疾病、外伤，以及其他 危重症和慢性病症患者。

  作为一家全球性、多元化医疗企业，百特以独特方式， 整合本公司在医疗设施、制药和生物科学技术领域的专业相关知识和技术，不断开发和 创造出新产品，在全球范围内推动医疗和患者护理的进步。

  威高血液净化（港股上市公司威高股份的参股公司），2004 年创立，专注于血液净化领域，主要与泰尔茂和日机装合作，业务模块分成血液透析、腹膜透析以及透析治疗服务三大领域。

  透析产品方面包括血液透析机、高、低通聚砜膜透析器、血滤器、透析管路、动静脉穿刺针、透析液（粉）、血浆分离器等产品；透析治疗服务方面，在全国拥有血透中心数十家，实现了血液净化治 疗相关的产品与服务全产业链覆盖。集团拥有员工约 5100 人，服务国内近 5000 多家客户，下辖七家子公司。

  宝莱特(300246):广东宝莱特医用科技股份有限公司成立于1993年，宝莱特公司是集研发、生产和销售医疗器械为一体的现代化高新技术企业。在全世界内设立 15 个子公司，建立超25 万平方米产研基地，为全国近 5000 家医疗机构及三甲医院，为美国、德 国、意大利、西班牙等全球 140 多个国家和地区提供产品及服务。

  血液净化方面，公司通过内生式发展和外延式并购相结合的方式，完成了血液进化设施及耗材的全领域布局，拥有血液透析设备(机)，血液透析器、血液透析粉/透析液、灌流机、血透管路、穿刺针、消毒液、透析用制水设备、消毒系统、浓缩液集中配供液系统等产品。

  健帆生物科技集团股份有限公司（股票代码：300529），1989 年创立，专门干生物材料和高科技医疗器械的研发、生产及销售，以血液净化产品为主营业务。公司投资新建的血液净化科研生产基地（健帆科技园）于 2015 年胜利竣工投产。此后在京津、广深、湖北等地新设市场、科研中心和生产基地与现有的珠海健帆科技园生产基地一起形成华南、华中、华北的产业布局。

  2016年健帆生物深交所上市，健帆生物(300529):3月5日盘后，健帆生物公告称，计划投资15亿元在珠海建设医疗器械产业(血液净化)项目，进行扩产及丰富产品线。敢于大举扩产缘于健帆生物对其商品市场前景看好。根据公司披露，其产品血液灌流器常用于疑难危重病症的救治，处于行业主导地位。目前，血液灌流器已经覆盖全国4000多家二级以上医院及血透中心。

  江西三鑫医疗科技股份有限公司（股票代码：300453），1997 年创立，专注于医疗器械研发、制造、销售和服务。基本的产品涵盖血液净化类、留置导管类、注射类、输液输血类、心胸外科类、防护类六大系列。

  公司累计服务透析人次超 1.2 亿次，累计服务于疾控中心疫苗接种 8 亿余次，现有专利证书 80 余 项，产品注册证 80 余项，参与制定国家及行业标准 10 项，产品销往 60 多个国家和地区。

  宁波天益医疗器械股份有限公司，1998 年创立，基本的产品有：体外循环血液处理设备、喂食器械及导管、注射穿刺器械、物理治疗及康复设备、医用高分子材料及制品、医用卫生材料及敷料、病房护理设备及器具等。

  和佳医疗(300273)，公司出资2200万元投资珠海弘障(占78.75%)，珠海弘障核心产品多功能血液净化治疗装置(HE400)是目前国内外功能最齐，治疗模式最好的血液净化装置之一。国产同种类型的产品国内市场占有率约占国内8%左右。

  广东百合医疗科技股份有限公司，1999 年创立。公司主要营业业务为一次性使用医用耗材等医疗器械的研发、生产和销售，公司创立之初的中心静脉导管和血液透析导管起步，公司已形成静脉输液耗材、血液净化耗材、护创敷料耗材三大领域，并依托三大领域的技术优势和丰富的产品储备，成为上述领域内的一次性使用医用耗材综合解决方案提供商。

  集采杀价、竞争者抢量的当下，山外山能否上市后能否一路走高？我们拭目以待。