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  公司基本的产品包括光伏封装胶膜（分为EVA、白色EVA、POE等种类）和其他高分子胶膜等，光伏胶膜是核心。

  胶膜是光伏组件的关键辅材。胶膜处于太阳能电池组件的中间位置，包裹住电池片并与玻璃及背板相互粘结，对脆弱的太阳能电池片起保护作用，同时使阳光最大限度的透过胶膜达到电池片，提升光伏组件的发电效率。光伏封装胶膜需要保证太阳能组件有二十五年常规使用的寿命，是光伏组件的关键辅材。

  目前，胶膜成本占组件成本7%左右，成本占比相比来说较低，却对组件质量至关重要。

  EVA胶膜和POE胶膜是分别以EVA（乙烯-醋酸乙烯酯共聚物）树脂、POE（聚烯烃弹性体）树脂为主要的组成原材料，通过添加合适的交联剂、抗老化助剂等，经熔融挤出，利用流涎法制成的薄膜。

  光伏胶膜是公司核心业务，2020年收入中，光伏胶膜收入14.61亿元，收入占比99%，毛利占比97%。

  近年来，核心业务光伏胶膜的毛利率呈现上升趋势，2020年大幅度的提高为23.88%。

  先前光伏胶膜的市场占有率主要由海外公司所占据，2013年胜邦、普利司通、三井化学、韩国SKC等海外品牌市场占有率达到60%。而随着一批国产光伏胶膜公司通过自主研发等方式获得了技术突破，使得胶膜的性价比变高，同时较好解决了光伏胶膜的抗老化、透光率等问题，国产光伏胶膜迅速占领了市场份额。

  当前光伏胶膜市场呈“一超两强”格局。福斯特为绝对龙头，市场占有率50%，其次为海优新材和斯威克（东方日升子公司），市占率均为11%左右。

  公司核心技术团队均专业出身，毕业于上海交通大学、北京工商大学高分子材料、精细化工等有关专业，具备多年丰富的行业经验。

  公司拥有多项核心技术，确保在新产品的竞争中处于领先位置。公司的核心技术包括“能够提升光伏组件效率的白色增效胶膜技术”、“多层共挤 POE 胶膜技术”，分别为公司在白色增效 EVA 胶膜以及 EPE 胶膜这两种新型胶膜的市场之间的竞争中提供了有力的帮助。

  公司围绕着这两类新型胶膜研发了多项专利，随着这些新型胶膜市占率的逐步提升，公司也将凭借自身的技术优势获得更加多的市场份额。

  国内碳中和3060目标，国外新能源浪潮也不可阻挡。长久来看，随光伏发电成本逐步降低、储能快速导入，光伏发电在新增装机中具备成本优势，光伏发电增量占全球总发电量增量中的比例慢慢地提高，研究机构预计2025 年光伏渗透率约8%，新增装机超370GW，2030年渗透率19.32%，新增装机超1000GW。未来庞大的光伏装机市场将同步提升对光伏胶膜的需求。

  今年成功上市后，公司融资能力大幅增强，具备更强的资金实力进行扩产，未来市占率有望快速提升。

  公司通过上市募集资金将向改造项目投入3.45亿元，以形成白色增效EVA胶膜、多层共挤POE胶膜两种更为先进的光伏胶膜的产能。

  除上市募投项目外，公司还在泰州、常州、上饶基地扩充产能。预计到2021年度月产能达到5000万平米，折合年产能6亿平米。随着产能的不断投放及资金实力增强，公司未来胶膜出货量及市占率有望快速提升。

  公司2020年市占率11%左右，预计到2023年有望提升至25%-30%，从产能与出货量上与竞争对手拉开差距，成为仅次于福斯特的胶膜新一线、横向开拓新型膜材料，新业绩增长点培育中

  公司研发团队在传统优势产品EVA胶膜的技术原理上，积极改良创新，成功研发了PVE玻璃胶膜。目前已实现小批量出口，并已与耀皮玻璃、福耀玻璃等行业龙头达成合作关系。

  从毛利率、净利率角度看，海优新材近年来呈现上升势头，与福斯特的差距越来越小，还有逐步提升的空间。

  从研发角度看，海优新材研发费用呈现快速增长趋势，增长幅度高于福斯特。而在研发费用率方面，海优新材在2019年、2020年均高于福斯特，体现出海优新材在新产品研发方面的投入比较积极。

  从券商一致预期角度看，预计2021年归母净利润增速达83%，2020-2023年复合增速50%。按照这样的业绩增速以及行业属性，给予2021年60-80倍PE估值都还算合理，那就是291.6-388.8元左右。

  从可比公司对比角度看，以2021年的预期业绩为基准，可比公司福斯特PE为54.01倍。考虑到海优新材未来更高的业绩增速，给予一定的估值溢价，按上文给60-80倍PE估值也算合理。

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