浙商证券：给予永新股份买入评级

  浙商证券股份有限公司史凡可,傅嘉成近期对永新股份进行研究并发布了研究报告《永新股份点评报告：Q2利润率表现靓丽，份额持续抬升》，本报告对永新股份给出买入评级，当前股价为8.21元。

  23H1收入16.05亿（+4.71%），归母净利润1.77亿（+20%）、扣非归母净利润1.7亿（+23.5%）；单23Q2来看，收入8.2亿（+1.36%）、归母净利润0.99亿（+20%）、扣非归母净利润0.94亿（+22%），利润率表现优异，收入在22Q2高基数（+24%）下仍然稳健增长。

  公司主要原材料为原油衍生品，期内采购成本显著下行：22H2开始原油价格逐渐走低，布伦特原油期货结算价（数据来源IPE）23H1均价为79.91美元/桶（同比-24%），其中23Q1/Q2均价分别-16%/-31%，对应23Q1/Q2毛利率分别同比+3.64pct、+3.23pct。

  包装业务商业模式特征，成本波动幅度超出一些范围往往触发调价机制，由于原油价格下降已经持续近1年，我们预估永新在23H1或与客户开展一定的调价沟通，因此上半年供货价预计会降低，还原降价因素后的销量预计仍就保持较好增长，表明公司在软塑包装市场占有率持续提升。同时盈利能力仍然同比明显地增强、体现较好的议价能力，印证近年来的格局出清。

  1）分产品来看：23H1彩印主业12.49亿（+4.82%），毛利率26.91%（+6.03pct）创下历史上最新的记录。薄膜业务1.91亿（-4.92%）、毛利率同比下降，我们预计主要系22H1防疫需求的透气膜较多、而23H1该业务同比下降较多。油墨业务0.72亿（+3.95%）、毛利率25.48%（+4.95pct）。

  2）分市场来看：23H1国际业务2.07亿（+20.3%），占比提升至12.87%（+1.67pct），通过跨国公司进入东南亚市场、业务开拓顺利；23H1国内市场收入13.99亿（同比+2.74%）。

  3）供需来看：公司下游主要对接食品、日化、医药领域优质客户合作时间长、订单稳定。同时产能稳步扩张，4000吨彩印、8000吨多功能膜项目在2022年投产后满足更多订单需求，33000吨BOPE项目截至23H1工程进度达到60%。BOPE膜自用可有效解决此前PE/PP混用带来的不环保、不可回收等问题，并能降低公司外采比例、逐步提升主业盈利能力。

  （1）23Q2期间费用率同比提升0.74pct，其中销售费用率提升以及管理+研发费用率同比基本持平，财务费用率同比提升0.8pct，主要系利息和汇兑损失增加所致。

  （2）23Q2经营现金流净额1.98亿（22Q2同期为+2.36亿），主要系23H1期末应该支付的账款减少（环比年初-20%）。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券史凡可研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.3亿，根据现价换算的预测PE为11.69。

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